星期一, 1月 31, 2011
星期日, 1月 30, 2011
options spread max loss and gain
for selling spread options
Maximum gain = net credit, realized when both options expire
Maximum loss = difference in strike prices - net credit.
For example,
Mini HSI index bull put spread
buy put 22000 $35 $350
sell put 22400 $70 $700
max gain = $700 - $350 = $350
Max loss = $4000 - $350 =$3650
Maximum gain = net credit, realized when both options expire
Maximum loss = difference in strike prices - net credit.
For example,
Mini HSI index bull put spread
buy put 22000 $35 $350
sell put 22400 $70 $700
max gain = $700 - $350 = $350
Max loss = $4000 - $350 =$3650
中國熔盛重工
作者： 黃國英
公司簡介
公司目前從事造船、海洋工程、動力工程及工程機械四大業務，產品包括散貨船、油輪、集裝箱船、海洋工程產品、船用低速柴油發動機，以至用於建築業及採礦業的中小型挖掘機及起重機。
熔盛成立的時間，雖然只有五年，但以手持訂單計，公司目前是全中國第二大造船企業、最大的民營造船企業。集團擁有全中國最大的造船廠，在全球造船市場中佔領導地位，並生產超過300,000載重噸的超大型礦砂船。
(CNY million) | FY 2007 | FY 2008 | FY 2009 |
Turnover | 661.7 | 4724.9 | 9473.2 |
COGS | 693.5 | 4815.6 | 7624.9 |
Gross Profit | -31.9 | -90.6 | 1848.3 |
EBITDA | -369.3 | -322.5 | 1687.3 |
Net Income | -439.6 | -527.2 | 1302.2 |
Gross Margin | -4.82 | -1.92 | 19.51 |
EBITDA Margin | -55.81 | -6.82 | 17.81 |
Profit Margin | -66.43 | -11.16 | 13.75 |
Revenue (CNY million) | FY 2007 | FY 2008 | FY 2009 |
Shipbuilding | 661.7 | 4698.1 | 9183.9 |
Offshore Engineering | 0.0 | 26.8 | 289.3 |
Gross Profit (CNY million) | FY 2007 | FY 2008 | FY 2009 |
Shipbuilding | (31.9) | (90.7) | 1,747.64 |
Offshore Engineering | 0.0 | 0.0 | 100.65 |
公 司於2005年成立，歷史只有短短五年，直到2009年才有盈利，故過往財務數據的指標性不算高：毛利率方面，於09年為19.51%，管理層的目標，是 把造船方面的毛利率維持於20%以上，而正在發展的海洋工程、動力工程及工程機械業務，預期毛利率會比造船為高，長遠有望提升上市公司的盈利能力。
手持訂單
造船
以手持訂單計算，熔盛是中國最大的民營造船企業，訂單包括84艘船，合計1510萬載重噸，合約總值約60億美元，當中大部份為超大型礦沙船，油輪或超大型油輪。
海洋工程
熔盛位於南通的造船廠，可建造海洋工程類產品，屬於造船行業的延伸，業務涉及海洋石油及天然氣行業製造開發裝置、生產裝置及海洋石油支持船。產品需求主要受石油及天然條產品的勘探、生產以及相關運輸及儲存推動，生產所需設施大致與造船共用。這部份的客戶主要是中海油(883)，公司07年起開始為中海油建造深水鋪管起重船，直至10年9月，合約價值約9.5億美元。
動力工程
動力工程主要生產船用發動，熔盛已獲得發改委批准，興建設計年產能為500萬匹馬力的船用低速柴油發動機生產設施，目前生產設施的設計件產能只有300萬匹馬力，要等新設備落成後才可正式生產。目前的船用發動機訂單約有40台，合約總值約為15.1億美元。
工程機械
工程機械方面，公司正提供16種液壓挖掘機及兩種液壓履帶式起重機，對比造船業務，這部份收入較少，重要性不太高，於2011年新廠落成後，會陸續開始生產土方、採礦、築路及混凝土機械。
與合作夥伴有良好關係
熔盛與世界知名客戶如中海油、巴西淡水河谷(6210)、 希臘船廠Cardiff Marine等，都有合作關係，更於去年與中海油簽訂合作協議，共同發展海洋工程業務：公司亦得到地方政府支援，得到政府補貼，同時獲得發改委批准興建四 座乾船塢及建造年產能達5百萬馬力的船用低速柴油發動機生產設施。由於行業獲得國策支援，公司獲得中國進出口銀行及中國銀行，各授予500億人民幣的信用 額度。
由於公司在中國的勞工、原材料及設備等成本以人民幣計價，而根據國際慣例，大部份造船合約以美元定價，故美元兌人民幣的匯率變動，會影響熔盛的毛利率，這是大家需要留意的因素
成本結構
鋼板佔成本最大部份，直至2010年8月，共佔總開支的41.1%，由於造船合約的價格固定，而一般鋼板供應商，都不會訂立固定價格供應合約，所以如果鋼板價格上升過快，會影響熔盛的毛利率。
第二大的成本，為船用設備如發動機、發電機及鍋蓋等，並佔總開支的32.5%，兩項主要開支共佔總成本的約七成多。根據保薦人的報告，鋼板價格每上升/下跌2.5%，公司的盈利會下跌/上升3.6%；人民幣每上升/下跌1%，公司的盈利會下跌/上升3.3%。
其它原材料佔總成本的10.6%、工人及外判工程佔8.2%、折舊佔3.4%，佣金佔2.9%、公用開支1.7%、其他開支佔5.1%。
政府補貼
江蘇省如皋市於2010年向熔盛授出人民幣8.3億補貼，其中5.2億已於8月收取，該筆款項主要用於補貼高增值船舶及海洋工程設備的研究及建設；另外3.1億會按2010年實施生產的成本而授予熔盛。
於上市時，熔盛根據國際會計準則，把補貼用以抵銷銷售成本、銷售及市場推廣開支、一般及行政開支、融資成本等支出，所以在分析將公佈的2010年業績時，應先把補貼剔除。
與中海油(883)戰略合作協議
中海油早前表示，「十二五」期間公司擬在中國的近海大陸架和大陸坡上新建5000萬噸的原油產能，屆時會有2至3個深水油氣田建成投產，並向熔盛訂購亞洲首艘3000米深水鋪管起重船，這艘船同時具備3000米級深水鋪管能力、
4000噸級起重能力、第三代動力定位系統(DP3)及自航能力的作業船。
由 於全球近十年來發現的大型油氣田中，海洋油氣田佔60%以上，尤其是300米以上的深水海域資源非常豐富。目前，中國的海洋原油探明率僅12.3%，海洋 油氣開採還有很大潛力。中國現有的鑽井平台和海上生產裝置工作水深基本在500米以內，其中自行設計建造的設備工作水深大都在200米以內，而南海海域水 深在500-2000米，這要求海洋工程裝備加快向深水發展，熔盛為中海油做的3000米深水鋪管起重船，可以在水深3000米以下作業，直接把中國船隊 的作業能力從淺海帶到深海。
中海油的目標，是於2020年前，深海油田的產量要達到每日100萬桶，預計未來五年中海油會加大資本開支至過百億人民幣，購入相關設備。熔盛近年所發展天然氣雙燃料發動機船舶造船業務，現時已經進行試驗，冀可於2013年生產，中海油是這類船隻的潛在買家。
風險 – 人民幣升值有負面影響
訂閱：
文章 (Atom)
文章
